存貨&合同負債同比下滑，訂單回款節奏放緩。截至2024Q4末，公司合同負債11.47億元，同比+1.00%；存貨為15.56億元，同比-15.35%，Q4公司經營活動凈現金流為2.56億元，同比+38.50%，環比+177.30%；截止2025Q1末，公司存貨為15.69億元，同比-14.20%，合同負債為11.81億元，同比-0.53%，2025Q1公司經營性現金流0.71億元，同比+108.52%。

　　泛半導體電源國產替代前景可期，充電樁打造新增長極。公司為國內泛半導體工業電源龍頭，光伏、半導體產品國產替代率持續提升，充電樁隨產能釋放快速起量，看好業績成長性。（1）光伏：公司產品應用于光伏行業上游的材料生產設備的電源控制上，在還原提純和晶體生長環節均有應用，運用于B-sport B體育官方網站TOPCON行業的中頻濺射電源訂單持續放量，有望受益光伏電池片電源國產化；（2）半導體及電子材料：公司重點攻關半導體刻蝕、薄膜沉積（CVD/PECVD）、離子注入等關鍵制程電源技術，同步拓展碳化硅外延、復合銅箔B-sport B體育官方網站等新興領域，部分型號射頻電源已實現量產，覆蓋5nm刻蝕及PECVD等先進制程，已經申請了數十項半導體電源相關專利；（3）充電樁：公司全資子公司四川英杰新能源有限公司專注研發制造新能源汽車充電樁，推出工商業儲能核心產品，完成核心技術攻關，海外業務由英杰寰宇國際負責，已在歐洲和亞洲地區設立分、子公司，獲得歐洲主要能源企業未來五年充電樁招投標機會。

　　盈利預測與投資評級：考慮到公司產品結構，我們下調公司2025-2026年歸母凈利潤為4.01/4.98億元（原值6.8/8.0億元），預計2027年歸母凈利潤為6.34億元，當前市值對應PE為22.2/17.9/14.0倍，但考慮到公B體育網頁版 B體育官網入口司成長性，維持“增持”評級。